Scope Ratings ha afirmado hoy la calificación de BB para el grupo español Tecnocom, Telecomunicaciones y Energía, S.A. y sociedades dependientes (en lo sucesivo “Tecnocom” o ‘grupo’). La perspectiva de la calificación es estable.

Esta afirmación se basa en el perfil financiero del grupo, el cual a pesar de presentar un leve deterioro, se ha mantenido estable en 2014. Las ventas del grupo han sido afectadas por la ralentización de sus perspectivas de crecimiento en Latinoamérica, las que se han desarrollado en forma más lenta a lo esperado por Tecnocom. No obstante, esta desaceleración ha sido compensada por una mejora en el mercado español, donde Tecnocom es la tercera compañía en el sector de Tecnologías de la Información y Comunicaciones (TIC). Por otra parte, el grupo cuenta con un diversificado portafolio de soluciones, que incluye diversas líneas de negocios y servicios a múltiples sectores y mercados, estimándose los ingresos recurrentes del grupo en 75%.

Cómo se describe a continuación, el perfil financiero del grupo es consistente con la calificación otorgada, incluyendo: un adecuado ratio Deuda/EBITDA, estable generación de flujos de caja y sólidos ratios de liquidez que son respaldados por facilidades de crédito no dispuestas.

La calificación está limitada por la elevada exposición del grupo al mercado español; la desaceleración económica en algunos de sus mercados latinoamericanos; la fuerte competencia en el mercado y presión en los márgenes por parte de compañías de mayor tamaño; y la relativamente baja rentabilidad del grupo al considerar el margen EBITDA, que permanece bajo el 6%.

FUNDAMENTOS DE LA CLASIFICACIÓN

Fuerte posicionamiento como la tercera compañía en el sector TIC en España: aunque el grupo es relativamente pequeño en términos de ingresos, EUR 375m en 2014, Tecnocom es el tercer operador en el mercado TIC en España y se beneficia de su focalización en nichos de mercado, tal como el segmento de Medios de Pago.

Adecuada diversificación de ingresos, por servicios y mercados finales: el portafolio de Tecnocom incluye el espectro completo de servicios existentes en el segmento TIC, lo que permite al grupo contar con clientes en un amplio rango de industrias, entre ellas: Banca y Seguros (sector del cual proviene el 49% de los ingresos de grupo en 2014) y Telecomunicaciones, Media y Energía (26%).

Elevada exposición del grupo al mercado español y al sector financiero: en el año 2014, el 79% de los ingresos de grupo fueron generados en España, mientras el 49% de los ingresos del grupo provino de ingresos por servicios al sector financiero. Debido a esta concentración y a que el segmento TIC es altamente pro cíclico, el grupo se encuentra fuertemente expuesto al desempeño económico de España, y particularmente su sector financiero. En opinión de Scope, aunque los esfuerzos del grupo por diversificar sus actividades en otros mercados se están desarrollado más lento a los previsto, Tecnocom se beneficiaria de una sostenida recuperación de la economía española.

Elevada proporción de ingresos recurrentes: de acuerdo a estimaciones del grupo, el 75% de los ingresos de Tecnocom son recurrentes. Cabe señalar que aunque muchos de los contratos se negocian en términos anuales y el grupo se encuentra expuesto a una potencial pérdida de clientes, Scope considera que este riesgo es mitigado por las características de los servicios ofrecidos, que dificultan un cambio de proveedor y/o migración de plataformas en el corto plazo. Adicionalmente, el grupo cuenta con relaciones de negocios de larga duración con sus principales clientes.

Sólidos ratios financieros, que permanecen estables: el endeudamiento del grupo, medido por el ratio Deuda Financiera Bruta/EBITDA se ha situado en 3.3x a diciembre de 2014 (Deuda ajustada por arrendamientos/EBITDAR de 4.6x), mientras que la cobertura de gastos fijos en 2.1x en 2014. Scope estima que estos ratios se mantendrán en niveles estables en el 2015, situándose en 3.6x y 2.1x respectivamente, y en línea con la calificación actual del grupo.

Positiva y estable generación de flujos de caja: Tecnocom mantiene una sólida generación de caja, con EUR 16.3m por Flujo de Fondos Operativo (FFO), el cual se prevé continúe en niveles similares en 2015. Este FFO positivo es además suficiente para cubrir las necesidades de CAPEX y el circulante de la compañía.

Sólidos ratios de liquidez: en opinión de Scope, el flujo de efectivo proveniente de las actividades de explotación (EUR 14m) junto al efectivo disponible (EUR 35.9m) sitúan al grupo en una confortable situación para el pago de sus obligaciones financieras de corto plazo (EUR 19.9m). Estos ratios de liquidez se apoyan también en las facilidades de crédito no dispuestas por el grupo, que superan los EUR 40m en Diciembre 2014.

Bajos pero estables ratios de rentabilidad: a pesar de la sensibilidad inherente del negocio de las TIC con el ciclo económico y las presiones competitivas de los grupos de mayor tamaño, el margen EBITDA de Tecnocom es estable. Scope espera que los beneficios del plan de reestructuración llevado a cabo en 2013 y 2014, contribuya a una mejora en el margen EBITDA de Tecnocom, hasta el 6,0% en 2015/2016, frente al 5,9% en 2014.

OUTLOOK

La perspectiva estable de la calificación refleja la expectativa de Scope que la Deuda Neta / EBITDA del grupo se mantendrá por debajo de 2.0x durante los próximos 12 meses. Scope monitorea constantemente el ritmo del proceso de consolidación de Tecnocom en América Latina y el desarrollo de su combinación de ingresos y rentabilidad. También supervisa la capacidad del grupo para mantener el ritmo de la reducción de costes en línea con la disminución de los ingresos observada en 2014. Un crecimiento menor al esperado, en términos de ingresos y rentabilidad podría afectar negativamente a la calificación crediticia del grupo a mediano plazo, sobre todo si el ratio de Deuda Neta / EBITDA de la compañía supera 2.5x (1.6x a diciembre de 2014).

Advertencias importantes
Datos de acuerdo con el reglamento (CE) n.º 1060/2009 sobre las agencias de calificación crediticia en la versión de los reglamentos de modificación (UE) n.º 513/2011 y (UE) n.º 462/2013

Responsabilidad
El responsable de la difusión del presente análisis financiero es Scope Ratings AG, Berlín, juzgado municipal de Berlín (Charlottenburg) HRB 161306 B, Chief Executive Officer: Torsten Hinrichs.

La calificación ha sido preparada por Rigel Patricia Scheller, Analista principal.
Responsable de la aprobación de la calificación: Guillaume Jolivet, Presidente del Comité

Historial de calificación
24.03.2015 I  Afirmación  I BB Perspectivas Estables
24.03.2014  I Calificación inicial  I  BB Perspectivas Estables

La perspectiva de la calificación indica la dirección que probablemente seguirá el rating en los siguientes 12-18 meses. No obstante, un cambio en la calificación no está automáticamente asegurado.

Datos sobre intereses y conflictos de intereses

La calificación ha sido preparada de forma independiente por Scope Ratings AG pero a título oneroso por encargo del objeto de la calificación.
En el momento del análisis no existen participaciones de Scope Ratings AG o de sus sociedades vinculadas en el objeto de la calificación ni en empresas vinculadas directa o indirectamente con el objeto de la calificación. Tampoco existen participaciones del objeto de la calificación ni de empresas vinculadas directa o indirectamente con el objeto de la calificación en Scope Ratings AG ni en ninguna de sus sociedades vinculadas. La agencia de calificación, los analistas de calificación que participan en la presente calificación y todas las demás personas que en este caso toman parte en la emisión de la calificación y/o en su aprobación no participan directa ni indirectamente en la propiedad del objeto de calificación ni en terceros vinculados. Sin perjuicio de esto, la posible participación por parte de las personas arriba mencionadas en organismos de inversión colectiva diversificada, incluidos los fondos gestionados, como los fondos de pensiones y los seguros de vida, está permitida de acuerdo con el reglamento de calificación de la UE (CE) n.º 1060/2009. Ni Scope Ratings AG ni sus sociedades vinculadas están involucradas en la mediación ni en la venta de productos de inversiones de capital. En general, existe la posibilidad de que haya relaciones de parentesco entre personas de Scope Ratings AG y el objeto de calificación, aunque las personas con las que pudiera surgir un conflicto de intereses con motivo de una relación de parentesco u otra relación cercana no participarán en la creación ni aprobación de una calificación.

Fuentes esenciales de la calificación
- Folleto
- Sitio web del objeto de calificación/oferente
- Informes anuales/semestrales del objeto de calificación/oferente
- Información detallada solicitada
- Cuentas anuales
- Suministros de datos de proveedores de datos externos
- Entrevista con el objeto de la calificación
- Informes de mercado externos
- Comunicados de prensa/otra información pública

Scope Ratings AG considera satisfactoria la calidad de la información disponible sobre la empresa calificada. Scope ha acreditado la fiabilidad de las fuentes antes de utilizarlas siempre que ha sido posible, pero no ha comprobado de forma independiente todos los datos mencionados en las fuentes.

Revisión de la calificación por la entidad calificada, previa publicación
Antes de la publicación, la entidad calificada tuvo la oportunidad de revisar la calificación y los drivers de calificación, que incluyen los principales fundamentos de la calificación crediticia y la perspectiva de calificación. La entidad calificada posteriormente contó con al menos un día laboral completo para señalar cualquier error de hecho, o apelar la decisión de calificación y entregar información adicional relevante. Como consecuencia de esta revisión, la calificación no fue modificada.

Metodología

La metodología vigente para la calificación de Corporaciones está disponible en www.scoperatings.com www.scoperatings.com. Las tasas históricas de incumplimiento de Scope Ratings se pueden consultar en la plataforma central (CEREP) de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés): http://cerep.esma.europa.eu/cerep-web/statistics/defaults.xhtml. En los documentos sobre metodologías del sitio web de la agencia de calificación se puede leer una explicación amplia de la tasación de incumplimiento de Scope, definiciones de las notaciones de la calificación e información secundaria sobre los componentes analíticos de una calificación.

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